诺安基金市场异动点评：市场震荡！后市如何？

专题：特朗普实施“对等关税”，中国多领域硬核反制美国关税霸凌

　　4月7日，A股遭遇“黑色星期一”，三大指数集体震荡，创下近年单日最大跌幅。截止收盘，沪指跌7.34%，收报3096.58点；深证成指跌9.66%，收报9364.50点；创业板指跌12.50%，收报1807.21点。数据来源：Wind

　　成因：全球贸易摩擦升级

　　北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令。此次对等关税政策采取“普征+个别国家和地区单独加征”的组合，其中对华和对东南亚经济体的关税强度超市场预期。美国对所有贸易伙伴征收所谓的“对等关税”，对全球贸易体系带来广泛的冲击。

　　对此，中国第一时间采取了坚决有力的反制措施，引发全球高度关注。与今年前两轮反制相比，中国这次反制升级，除了关税对等反击，还增加了出口管制手段，反制措施的种类也较此前更为丰富。

　　往后看，如果对等关税长期生效，则全球增长、通胀、风险资产的波动性和不确定性或将明显上升。即使有中间的豁免口径，但依然是全球贸易价值的破坏……这种影响会体现在资产价格上。

　　从基本面角度看，关税成本会分摊至给生产国与消费国的消费者。由于关税抬升了出口成本，导致生产国面临较大压力。与此同时，对于消费国而言，关税增加了进口商品的成本，同样使其压力加剧。过去受益于全球化的公司要在未来面临较大压力，对于中国出口增速预期会下修。

　　但对宽松货币政策和财政政策预期也会提升，并且中国股票市场目前具备较多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的变化，以及中国资产本身的估值优势。

　　长期：结构性机会显现

　　内需：

　　在美国对全球较大范围加征关税的情况下，中国资产价格经历了3年有余的调整后，周期的脆弱性较低，且内需驱动政策存在持续深化的空间。

　　制造业：

　　美国贸易保护主义对全球贸易体系带来巨大冲击，给全球经济带来了较大的不确定性，也给中国贸易环境增添了压力，但我们也要注意到中国制造业大市场带来的规模优势使得中国制造业具有成本上的相对优势。

　　AI：

　　中期维度，AI产业链仍是重要主线。从政策端来看，2025年两会政府工作报告明确指出“激发数字经济创新活力”，“持续推进‘人工智能+’行动”；从技术端看，当前科技产业正处在新一轮向上大周期中，近期各大科技企业纷纷加大对AI领域的资本开支，或为科技行业带来增长动力。例如AI 应用、大模型等科技创新领域。

　　半导体：

　　中国半导体产业国产替代正稳步推进，美国半导体进口关税的增加有利于已实现技术突破的细分领域加速实现份额提升或盈利能力改善；中长期来看，上游晶圆制造及封测厂商有望受益于本地化生产需求，更深层次去看，自主可控重要性提升，或带动半导体国产化进程再次提速。

　　信创：

　　“对等关税”扰动全球贸易格局，内部政策扩大支持科技自主，以信创为代表的科技内需为重点关注方向，有望迎来全面发展机遇。需求侧，党政与行业信创双轮驱动，行业信创加速国产化率和覆盖范围。内外共促下，CPU/GPU、操作系统、数据库、工业软件等信创核心品类有望受益。

　　医药：

　　本次美国对中国加征关税对于医疗健康产业短期直接影响有限，关税政策暂时对药品豁免，同时有临床获益并能解决全球病患刚需的创新药品未来或有望保持关税豁免的可能性较大，因此创新药受到关税政策影响或将是相对较低的。

　　总结：风暴中的理性与机遇

　　“中国经济是一片大海，而不是一个小池塘”，只要我们集中精力办好自己的事，关税波折不改信心重估的逻辑与中期趋势！

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